Apr. 2022, Vincy

Data Source: Footprint Analytics - Algorithmic Stablecoin Analysis

TerraUSD（UST）是 —— 尽管 “曾经” 可能更好 —— 一种算法稳定币。其稳定的机制源于与 LUNA 兑付的承诺。交易者出于对公链 Terra 的信任，根据需要铸造和销毁 token，以确保 UST 的稳定性。

然而，在上周，UST 的价格闪崩了，跌到了 10 美分以下，完全失去了挂钩的作用。在与美元脱钩之前，UST 是市值排名第三大的稳定币。这次闪崩成为加密领域最令人担忧的发展之一，也是每个对区块链感兴趣的人都需要了解的事情。

为何长期以来一直很稳定的 UST 会脱钩？其后果是什么？

算法稳定币不同于其他稳定币

在分析 UST 脱钩之前，先看下它与法定稳定币和超额抵押稳定币有何不同之处：
 

• 算法稳定币是不需要任何的抵押物。相反，它们通过币价波动调整用户持有币种的数量，币价涨了就减少、币价跌了就增多。
• 法定稳定币和超额抵押稳定币需要抵押物来换取。例如 Tether（USDT）法定稳定币需要法定货币美元来抵押。超额抵押稳定币需要以数字货币 BTC 和 ETH 来抵押。因 BTC 和 ETH 价格波动大，抵押品必须是超额抵押的。

UST 同与 1 美元锚定的稳定币，但没有足额的抵押资产。一旦币价跌破 1 美元，其整个生态，包括 LUNA 以及协议 Anchor 都会被拖累。

UST 的价格脱钩前后趋势分析

UST 币价稳定于 1 美元

Footprint Analytics 数据显示，自 2021年 5 月 27 日到 2022 年 5 月 8 日期间，UST 长达约 1 年的时间，稳定在 1 美元左右的价格。并且 LUNA 的价格也出现 2 次的大涨，最高时达到 116.32 美元。

                                                 Footprint Analytics - Token Price: UST vs LUNA

UST 在 1 美元锚的稳定性是 Terra 生态增长的驱动力。

• Anchor 协议过去的流动性占据 Terra TVL 的 50%，稳定的存储收益支撑了 UST 的稳定在 1 美元。它提供超过 2.67 亿美元的 UST 收益准备金，这使得用户可以协议上存入 UST 来获得约 20% 的 APY—— 远高于其他稳定币的收益率。收益率是推动稳定币需求的一大因素，也帮助 Anchor 吸引 172 亿美元的 TVL。

                                                 Footprint Analytics - Anchor TVL vs UST Price

• LFG（Luna Foundation Guard）成立于 2022 年 1 月，以支持 UST 的稳定性并促进 Terra 生态的发展。2 月份，它通过出售 LUNA 从多个 VC 中筹集 10 亿美元的融资，以 BTC 作为后盾帮助 UST 的锚定和 Terra 生态的发展。

但是，这些机制和储备并不能维持 UST 的稳定性。

UST 为什么要脱钩？

UST 的价格从 5 月 8 日的 1 美元跌至 5 月 14 日已跌破了 0.18 美元的低点。它短暂地反弹了一下，预告也许这个机制会有足够的弹性，但随后又恢复了闪崩。

截至 5 月16 日，UST 似乎已经死亡，也扼杀了市场对算法稳定币的信心。

究竟发生什么事？

• 5 月 7 日，一名巨鲸抛售了价值 2.85 亿美元的 UST。这是促使 UST 与美元脱钩的导火索。
• 随着 UST 失去挂钩，LUNA 开始发行。这是因为用户抛弃手中脱钩的 UST，导致 LUNA 被更多的 Minting，从而引发 LUNA 更深的跌幅。
• 然而，LUNA 的贬值发生得如此之快，以至于它根本无法买回足够的 UST 来将其重新挂钩 1 美元。
• LUNA 和 UST 都坠落到美分。
• 依靠 Terra Fund 不断补充储备金来支付约 20% APY 的 Terra 也崩溃了。

                                                 Screenshot Source - Anchor Website Yield Reserve 

• LFG 的 BTC 储备本应作为一个后盾，帮助锚定 UST。然而，BTC 的价格自去年 11 月高峰以来一直在下跌。截止 5 月 16 日，BTC 币价已跌破 3 万美元。

                                                   Footprint Analytics - BTC Price

这就对 UST 的锚定和 Terra 生态的发展产生极大的负面影响。

UST 币价下跌后，如何影响 Terra 生态和加密货币

UST 低于 1 美元后，Terra 原生 token LUNA 的价格和市场信心都崩溃了。 Footprint Analytics 数据显示，LUNA 币价下跌，持有 UST 的用户快速抛弃手中的 UST，则导致 LUNA 被更多的 Minting，从而引发 LUNA 更深的跌幅。截止 5 月 16 日，LUNA 币价从最高峰 116.32 美元跌破 0.11 美元，不到一个月时间内降幅 99.9%。

                                                 Footprint Analytics -  Daily Mint & Burn: LUNA

随之 UST 与 LUNA 的市值出现倒挂状况，LURA 的市值小于 UST。当 LUNA 下跌时，一般会预留足够的清算空间，以避免出现极端的资不抵债的情况。而如今市值已经断崖式的下跌为 LURA 12 亿美元，UST 11.5 亿美元。这下跌极易使用户信心溃坝而陷入死亡螺旋。

                                                 Footprint Analytics - UST vs LUNA of Market Cap

当然，除了币价、市值等指标受到影响外，还有 Terra 生态各协议 TVL 呈现负增长。特别是 Anchor 和 Lido 等协议，TVL 降幅超过 100% 以上，其中 Anchor 是受到算法稳定币 UST 影响最大，而 Lido 是受到 LUNA 币价降幅的影响。

                                               Footprint Analytics - Terra Top 10 Protocols TVL Change

小结
 

当前市场恐慌仍在蔓延，算法稳定币 UST 严重脱锚，LUNA 币价受到了灾难性的打击。虽然它的生存似乎不太可能，但在加密货币世界里，疯狂的事情可能发生。

本文来自 Footprint Analytics 社区贡献

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